【内容提要】日本经济自90年代初资产泡沫崩溃以来长期萧条，由于货币政策作用甚微，扩张性财政政策效应也非常有限。在全球经济衰退的背景下，日本政府刺激经济的唯一手段便是使日元贬值，而这又同提高日元国际地位的政策目标完全背道而驰。在这种两难处境下，日本经济是否能如新上台的小泉政府所许诺的那样，在三年之内扭转局势成为举世瞩目的问题。下面详细分析一下当前日本的货币、汇率和财政政策及效果。
【摘 要 题】国别经济
一、引言
2001年12月中下旬，日元兑美元汇率在东京外汇市场上一路狂跌，并于12月25日跌至130.77日元兑换1美元，创下38个月以来的最低点，日元以这次大幅贬值引起了世界范围的关注，唯一可以肯定的是，这是一次政府主导型的货币贬值。综合两年来日元兑美元汇率的表现，我们发现，这次日元贬值不过是日元近期走势的一种延续，只是速度更快了一些。日元贬值引起了亚洲其他国家的恐慌，尤其是东亚和东南亚各国，这些国家大多在海外市场上与日本存在着直接竞争。各国纷纷表示对日元汇率给予密切关注，必要时本国货币将追随日元进行贬值，这更加大了亚洲经济发展的不确定性，使亚洲再次成为国际经济领域的焦点。
货币贬值对经济增长的刺激作用是显而易见的，在控制得当的情况下，它能在不引发通货膨胀的前提下，扩大出口，促进国内投资增长，并使国内物价水平有所上升。一般情况下，各国为保持自身在国际社会的良好经济形象而不主张采取这种方式刺激经济增长，但有资料显示，进入20世纪90年代，日元兑美元汇率多次大幅度上涨或下跌。下面，我们利用经济计量模型对90年代日元汇率与各经济指标变动的关系进行分析，并结合日本政府近期的经济、外交活动，对此次日元大幅贬值做出合理的解释。
二、模型设计及相关分析
我们对各经济指标之间的关系进行分析时，不是要了解日元汇率变动对各国民经济指标变动的影响，而是要分析日元汇率变动在多大程度上是由于政府为控制或刺激这些国民经济指标的变动而引起的。即我们要找出日本政府制定日元汇率政策的主要原因。如表1所示，我们选取的国民经济指标有1990-1997年的日本GDP增长率，日本财政赤字与国民生产总值的比例关系，民间设备投资增长率，长期对外投资净值，出口、进口增长率，国际储备和中日贸易增长率等8项。
首先，计算国民经济指标数据与日元汇率之间的相关系数，讨论它们之间的相关性。结果显示，GDP增长率、进口贸易增长率等5项指标与日元汇率的相互系数较高，均在0.5左右，中日贸易增长率与日元汇率之间相互系数最高，达到0.6756。相反的是，日本贸易出口增长率、对外长期投资净值及民间设备投资增长率与日元汇率之间的相关系数只在0.2～0.4之间，并未显示出明显的相关性，但这并不说明日元汇率变动对日本贸易出口、民间投资、对外投资等项目没有明显的刺激作用。原因就在于我们选作统计分析数据的日元汇率是经过处理的日元年度平均兑美元汇率，期间必然存在汇率上涨和下跌对经济的影响相互抵销的部分。我们分析的结果体现的只是一种平均化的倾向。鉴于以上分析，我们在下面要进行的回归分析中将排除上述3个变量，而只选择剩下的5项，它们依次是：日本年度GDP增长、财政赤字占GDP的比例、进口贸易增长率、国际储备和中日贸易增长率。
表1
附图
注：①表中增长率为百分数，长期对外投资及国际储备为亿美元。
②数据来源《世界经济年鉴》1990-1998年版。
③1991年和1994年日元汇率为根据统计年鉴中相关数据推算而得，日元兑美元汇率为年度平均值。
④1996年1997年日本长期对外投资净值根据同期日元汇率折算而得。
⑤不同版本统计年鉴之间统计数据存在差异，选取值为最新版本中的数据。
在相关分析过程中我们发现，在选取的各国民经济指标间也存在着一定的相关性，个别指标间相关系数达到0.7以上，如果进行多元回归分析或类似方法可能产生多重共线性情况。所以，我们选取一元回归分析模型，对所选定的统计数据进行分析，建立模型如下：  
Y=β[,0]i+β[,1]iX+μ,i=1……5

其中Y代表被解释变量——日元汇率变动，X则代表解释变量，即各个经济指标数值的变动，我们用SPSS统计软件对表1数据进行分析，结果是：
表2  
经济指标X  参数估计值标准差  t检验值  显著性sig值
  常数105.795  7.17714.7400
GDP增长率
  参数3.2  2.519  1.270.251
  常数123.742  6.85718.047  0
财政赤字/GDP
  参数-2.9471.513  -1.9470.099
  常数118.135.4521.6770
进口增长率
  参数-0.8200.523  -1.5660.168
  常数124.435  11.16411.146  0
国际储备
  参数-8.3110.007  -1.1380.299
  常数123.360  8.63214.292  0
中日贸易增长率
  参数-0.9910.541  -1.833  0.141

统计结果显示，解释变量统计数据的标准差均处于一个相对较低的水平，表明我们选取的各统计数据是有一定代表性的，但从t检验值来看，各常数的估计值是有很强说服力的，而各项系数估计值的t检验均偏小，除财政赤字与GDP比值一项检验的显著性较为合理外，其它4项指标估计值的sig值均偏高。综合考察此模型的估计值的t检验值和显著性sig值，我们发现，日元汇率变动与上述表1所统计的8项国民经济指标之间的线性关系并不存在，也就是说日元汇率变动与上述各经济指标之间并无必然的联系，因此，单纯从经济因素考虑日本汇率政策是十分不全面的，我们必须努力寻找经济因素之外的原因对日元此次大幅贬值做出合理的解释。
三、日元大幅贬值对亚洲经济的影响
日本经济长期占据亚洲霸主地位，其国民生产总值占东亚地区经济总量的一半以上，它为整个亚洲，尤其是东亚地区其他国家提供大量资金、技术、设备和市场空间，已经成为亚洲国家经济全面增长和东亚国家合作发展不可或缺的推动力量。但此次的日元贬值却让人们看到了另一个日本。一方面，日元大幅贬值，极大地促进了日本产品对欧美国家的出口，夺取了大片原属于东亚、东南亚其他国家的海外市场。日元贬值提升了日本产品在海外市场上的价格竞争力，刺激了贸易出口的增长，使日本不断下降的对外贸易盈余大幅上涨。虽然如此，从2001年统计资料我们看到：日本全年贸易出口额仅占GDP总量的9%左右，出口的增长对GDP增长的贡献十分有限，而另外大幅增长的对外贸易盈余对于早在1997年就已近2300亿美元的外汇储备并无特殊意义。但对东南亚国家来讲，日元的大幅贬值却将对其对外贸易及经济增长给予沉重的打击。多年来，东南亚及东亚几国形成了与日本大致相同的产业结构，出口产品结构也十分类似，而且对日本市场也具有一定的依赖性。仅以韩国为例，韩国的电子产品、汽车、钢铁等产业的多个出口领域与日本同行存在着激烈的竞争，日元贬值无疑极大地增强了日本产品的价格竞争力，对韩国出口造成巨大的负面影响。据韩国有关部门统计：以往日元每贬值10%，韩国出口将减少27亿美元，占全年出口总额的9%，进口也将减少8亿美元。而事实上，自1999年12月份至今，日元兑换美元汇率下降幅度已超过28%，可以讲，日元贬值使得包括中国在内的东亚、东南亚国家的对外贸易面临着巨大的压力。另一方面，此次日元大幅贬值极大地削弱了亚洲其他国家对外资的吸引力，加大了这些国家偿还外债的压力。据统计，日本之外的亚洲国家的外债以及外国直接投资中，有70%是来自于日本或是以日本为背景的。日元贬值导致大量本国资本留在国内寻找机会进行投资或投机活动，极大地减少了其他国家的外资来源。东亚、东南亚国家经济增长放缓，有的国家甚至政局动荡，已经失去了对外国资本的吸引力，进一步加大了这些国家吸引外国直接投资的难度。日元的大幅贬值使得经济增长本已放缓的亚洲经济又蒙上了一层阴影，也加大了各国领导人对本国货币汇率政策的思考，许多国家已经采取了行动。如果形势恶化，引起亚洲各国货币的竞争性贬值，一场新的亚洲经济灾难将会来临。
日元汇率对中国经济增长产生了一定的负面影响，对人民币汇率的稳定也产生了巨大的压力。中国政府及中央银行曾多次表示：为了保障亚洲经济及中国经济长期稳定地发展，中国政府承诺保持人民币汇率的稳定。日元的贬值意味着与美元保持相对稳定的人民币相对于日元的升值，也将对中国的贸易出口带来巨大的负面影响。
表3  
经济指标年份    19921993  1994  19951996  1997
日元兑美元汇率  124.73107.7999.5093.97109.10121.00
日本对中国出口增长率(%)30.60  22.60  5.10  17.40-0.20  -0.50
日本对中国进口增长率(%)12.10  6.2030.3030.3012.80  3.70

注：①数据来源于《世界经济年鉴》1993-1999年版。
②数据之间存在差异的，以最新版为本。
③日元兑美元汇率为日元年度平均汇率。
从表3中我们可以看出：1994年日元虽然升值，但人民币汇率回调，使日元相对于人民币仍然是升值，中国对日出口增长由6.2%一跃而至30.3%。1996-1997年2年间，日元大幅贬值，中国对日本出口增长明显减速，虽然中国政府的经济发展政策已经转移到以扩大内需刺激经济增长为主，但贸易出口的增长仍然是国民经济增长不可或缺的推动力量。到目前为止，日本已成为中国最大的贸易伙伴国之一，中国也已成为日本在亚洲的最大资金投放国。日元的大幅贬值，对中国产品出口以及吸引外国直接投资将产生影响，无疑给中国经济增长以及正常的对外经贸往来带来了巨大障碍，也对人民币币值的稳定造成了巨大压力。
正如日本央行行长速水优新讲的“单靠日元大幅贬值并不能使衰退的日本经济走出困境”。这次日元贬值并没有给日本经济带来巨大的好处，却极大地损害了日本经济的信誉，也使投资者和居民对日本经济及日元失去了信心，有可能加剧经济的衰退以及长期以来的通货紧缩状态。同时，日元的大幅贬值却使得亚洲其他国家的经济发展如同雪上加霜，产品出口严重受阻，货币汇率面临巨大的贬值压力，各国货币处于竞争性贬值的边缘。
四、日本亚太发展战略及其面临的障碍
从上面的回归分析中我们可以看出，日元汇率变动与日本外汇储备似乎不存在任何联系。无论日元汇率如

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